导读

（1）2018年6月美国对华第一次加征关税落地，9天后央行降准，人民币汇率贬值，8月美国对华第二次加征关税落地，次日，央行重启汇率逆周期因子，贬值速度放缓。

（2）央行宣布1月将在香港新增发行离岸人民币央行票据，预计规模远超过去单次最大发行规模。我国央行干预汇率的有效性远高于喊话参与债市的金融机构。

（3）即使降准，央行对汇率的干预能力依然高效。降准降息对经济的提振作用又将支撑汇率稳定。

（4）此前未出手干预汇率，或出于抢出口的考量，即赶在新的关税加征前，让出口企业有一个较好的外贸环境。一旦关税加征落地，这部分考量就减弱，汇率有望企稳。

全文解读如下：