4月9日，美国白宫官网宣布对华叠加新征104%关税，中方发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》澄清中美经贸关系事实，随后发布系列反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，6家美国企业列入不可靠实体清单，12家美国实体列入出口管制管控名单等。

据报道，中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会明确表示，要实施好更加积极有为的宏观政策，根据形势需要及时推出新的增量政策。银河证券认为，4月政治局会议加码内需的概率会进一步提高，涉及工具金额或有1.5-2万亿元。

另外，美国加征关税以及中国、欧盟的反制措施，也在加大美国滞胀风险，耶鲁大学预算实验室预测，2025年美国整体通胀率可能因关税上升2.3%，其中食品、汽车等价格上涨明显，普通家庭每年将增加1900美元税收负担。此外，贸易伙伴的报复与政策不确定性放大了通胀风险。尽管美联储可能通过降息来缓解经济下行压力，但关税引发的价格上涨具有长期性，低收入家庭可支配收入下降幅度将达5.5%，加剧社会不平等。综合来看，特朗普关税在短期内将推高通胀，长期则可能因经济衰退风险和政策反复性导致通胀粘性增强，成为美国滞涨的潜在导火索。

面临总需求不足、供应链压力，以及权益类资产波动和美债暴跌可能带来的流动性风险，市场预期美联储将通过降息下场干预的概率在快速提升，这也将为我国货币政策宽松预期打开空间，全面降准降息或在二季度到来，针对美国新一轮加征关税，央行也有可能创设稳外贸的结构性货币工具予以支持。

从本轮美国加关税相关影响的产业来看：

（1）黄金：

华泰期货认为，目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。

（2）消费电子：

受关税带来的供应链压力，苹果产品将具有提价动力，而这将在中高端市场给华为等国产手机品牌留出更多空间。2024年在中国大陆的高端市场，华为手机份额达33%，仅次于苹果。另外，近日谷歌把AOSP开发流程转向内部，中航证券认为，这一封闭化趋势，将导致Android系统生态的“实时性”被较大削弱。华为原生鸿蒙掀起的“生态革命”，可能重塑全球操作系统市场新格局。

（3）药品

美国总统特朗普当地时间4月8日发表讲话称，将对药品征收关税。尽管药品目前未被纳入关税清单，但未来政策的不确定性仍需关注。江海证券认为由于美国药品市场对中国供应链存在结构性依赖，尤其在原料药和短缺药领域，短期内难以实现本土替代。国内多家药企同步推进的“非美市场增量+本土化生产+成本管控”策略，或成为应对贸易壁垒的核心路径。

从我国关税反制影响的行业方面来看：

（1）大豆

2024年中国从美国大豆进口量占我国大豆进口量21.1%，占我国大豆总供应17.6%，目前大豆仍是国内对美进口依赖度第二高的农产品，反制后会导致国内饲料蛋白供应面临压力，推升国内豆粕价格，从而刺激下游寻找相关的原料替代。利好国内能够提高蛋白原料利用效率的企业。

（2）种子

2024年中国玉米进口依赖度4.4%，其中15.2%从美国进口。高粱进口依赖度71.9%，其中65.6%从美国进口。加征关税将推高替代谷物价格，加速国内转基因生物育种产业化进程，国内转基因种子行业有望扩容。近日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，其中也提到，推动种业自主创新全面突破，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控。

（3）养殖

中国关税反制将导致进口玉米豆粕成本上升，民生证券认为，饲料原料价格上行或将造成养殖行业亏损加剧，养殖行业有望进入新一轮去产能周期。

（4）电气机械、高端仪器等高科技产品（如半导体设备、元器件、光学、核反应堆等）

虽然进口依赖度相对较低，但是进口绝对额较大，对国产替代、自主可控提出更高要求。

（5）航空器

2024年124亿美元进口中有一半来自美国，大额加征关税对法国和国产大飞机形成利好。

2024年中国从美国进口情况，图表来源：银河证券

银河证券认为，与美国不同的是，对美国加征关税对于中国较难造成通胀压力。一方面，我国对美国进口依赖度低（2024年约为6%），且大多为高技术产品（向居民生活传导若），或初级产品（可替代性强）。以中国从美国进口金额较高的原油为例，中国宣布反制之后，油价反而进一步大跌，更多的反应的是总需求下降而不是进口成本上升。因此，我国反而面临一定物价收缩压力。

对于即将召开的政治局会议，市场预期扩内需将成为政策重点方向，目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿津贴、加力实施城中村改造等将加速落地，未来的储备工具还包括两新、两重扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。

4月10日，同花顺免税单板块大涨4.74%，消息面上，从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。与传统离境退税的办理流程相比，新举措将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款，有望进一步提升境外游客国内购物退税的便利性，或有望进一步提升购物意愿和消费金额。华西证券认为，未来“即买即退”全面推广，入境购物消费增量潜力不容小觑，传统百货超市业态持续创新升级，免税零售商加快布局市内免税店，或将受益于入境购物增量市场。

风险提示：美国关税政策的不确定性；政策落地进度不及预期；宏观经济波动。