5月16日隆基股份证券简称正式变更为隆基绿能，改名的背后或许公司想要凸显出其在绿色能源方面的定位，将目前的光伏业务拓展至绿色能源领域更多业务，公司目前主营业务为硅片、硅棒以及组件的生产和销售，2021年公司开始涉入光伏制氢业务。

或许在改名的背后也凸显出了隆基的焦虑，作为光伏行业的龙头充分享受了资本市场的红利期，公司股价从2020年下半年的23.31元上涨至2021年的100.2元的高点，涨幅达到329.85%，但公司2021年盈利却不如预期，归母净利润同比仅增长6.24%，2022年一季度盈利能力依然未有改善，归母净利润同比仅增长6.46%。

公司股价也从2021年11月达到高点后开始持续下跌，股价最低时较高点的跌幅达到43.50%，这其中与主营业务的疲弱是分不开的，作为硅片和组件的双龙头，现在面临的挑战也越来越大，在硅片方面隆基坚持的182硅片面对中环的210硅片无论在成本还是功率方面均不占优势，而在组件方面2022年一季度隆基的出货量也从第一跌至第四，被晶科、天合光能和晶澳反超。

那么公司目前涉入的光伏制氢业务难道是想在氢能源产业的初期阶段提前进行布局，通过拓展新的业务来拉动公司业绩成长？对于公司目前的发展我们应该怎么看，本文我们来分析一下。

领先行业的技术优势，如今已不明显

成立于2000年的隆基股份于2012年在A股上市，2014年之前公司主营业务为单晶硅片，2015年之后业务延伸至下游组件领域，公司上市之初硅片行业主要是以多晶硅片为主，多晶硅片的市场份额超过90%，而隆基股份在上市之前就确立了单晶硅片的技术路线，由于单晶硅相较多晶硅而言晶面取向相同且无晶界，因此，单晶硅片相对于多晶硅片在转化效率、机械强度和使用寿命方面更具有优势，也使得单晶硅片的市场份额之后迅速提高，到2020年单晶硅片的市场份额已超过90%。

主营单晶硅片业务的隆基在上市之初公司也实现了快速发展，公司营收从2009年的5.62亿元增长至2014年的31.59亿元，2014年后隆基将业务延伸至下游的组件领域，硅片和组件的一体化布局也使得隆基一方面营收得到快速增长，另一方面也降低了组件的成本，组件业务的毛利率在行业内也处于较高的水平，2020年隆基单晶硅片出货量达到58.15GW，单晶组件出货量24.53GW，均位于全球第一。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

但对隆基硅片业务的威胁在2019年开始初现端倪，从硅片行业的发展来看，硅片尺寸越大，相应组件的功率也越大，同时拉晶和组件生产的单瓦生产成本更低，因此，硅片的大尺寸化是硅片行业的发展趋势。

隆基在2019年6月推出166（边长166mm）硅片，而随后的8月份其竞争对手中环股份便推出了210硅片，与中环推出的210硅片相比，隆基推出的166硅片无论在功率以及成本方面相比均不占优势，随后的2020年6月隆基推出了182硅片，并联合晶科、晶澳等7家企业成立M10（182硅片）联盟，把中环排除在外，但中环联合天合光能和下游组件等39家企业成立“600W+光伏生态联盟”（210硅片的组件功率可达到600W以上），从此，关于182硅片与210硅片的行业主流之争不断。

但就其目前的趋势来看，显然210硅片更可能是行业未来的主流，据Energy Trend统计，182硅片的产能占比为31.46%，2021年210硅片产能占比为17.87%；210组件产出占比13%，182组件产出占比为27%，预计到2025年210硅片和182硅片的产能占比合计将超过95%，其中182硅片产能占比为34.27%，而210硅片的产能占比将达到62.9%。

资料来源：Energy Trend，钛媒体产业研究部

隆基2021年单晶硅片出货量达到70.01GW，中环股份单晶硅片出货量为52.7GW，隆基股份单晶硅片2021年底产能为105GW，中环股份为88GW，但根据扩产计划，2022年底隆基股份的单晶硅片产能将达到150GW，而中环股份的单晶硅片产能将会达到140GW，两者之间的差距将进一步缩小。

除了在单晶硅片方面面临着对手的巨大压力，在组件方面隆基同样面临着激烈的竞争，2021年组件出货量还处于第一的位置在2022年一季度突然跌至第四，一季度公司组件出货量仅为6.35GW，晶科、天合光能和晶澳分别以8.0GW、7.1GW和6.6GW的出货量排行前三。

根据硅片中掺杂元素的不同分为N型硅片和P型硅片，以N型硅片和P型硅片为衬底制备的电池分别为N型电池和P型电池，其中P型电池以PERC技术为主，N型电池以HJT和TOPCon技术为主，目前市场主要以PERC电池为主，2020年PERC电池的市场占有率达到85.9%，但PERC电池的在理想状态下的最高转化效率为24.5%，而目前PERC的电池转化效率已经超过24%，未来提高空间有限。

N型HJT电池的理论效率为27.5%，TOPCon电池的极限效率为28.7%，因此N型电池将会是未来发展的重点，隆基目前的硅片和组件主要以P型硅片和PERC电池为主，而中环股份在N型硅片领域处于领先，2021年市场占有率达到了60%以上。

原材料价格大涨推高成本，资产减值拖累利润

2021年以来上游硅料市场价格的大幅上涨同样也对隆基的营业成本造成很大压力， 2021年初的国产硅料的价格为90元/kg，到11月已上涨至272元/Kg，涨幅达到202%，目前价格仍维持在252元/kg的高位，也直接导致隆基2021年和2022年一季度在营收同比增长48.27%和17.29%的情形下营业成本却同比增长56.92%和24%。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

除了营业成本大幅上涨降低公司利润外，公司大幅的资产减值同样对利润造成较大拖累，公司2020年和2021年资产减值较大，减值金额分别达到12.40亿元和9.49亿元，公司2021年的净利润为90.74亿元，同期资产减值的金额占到公司净利润的13.67%，从公司资产减值项目可以看出固定资产减值损失占比例最大，一般来说固定资产减值主要是由资产贬值或者是未来产生的现金流减少导致，也间接证明隆基仍旧有不少落后产能待出清。

资料来源：公司财报

押宝光伏制氢，远水不解近渴

隆基从2021年开始布局氢能源领域，或许是看中了氢能源产业未来的发展潜力，提前进行布局，其进入的是氢能源产业链上的制氢设备环节，2021年隆基下线首台1000Nm³/h碱性水电解槽，公司宣称2021年底已具备订单获取能力和500MW交付能力。

氢能作为重要的清洁能源，在全球各国纷纷加大清洁能源的使用占比的背景下，未来将会是清洁能源的重要组成部分，目前根据氢气的制备方法不同可分为灰氢、蓝氢和绿氢三种，其中灰氢主要是通过石油、天然气和煤制备；蓝氢主要是在使用化石燃料制备的同时，配合相关减排技术来降低碳排放强度；而绿氢是通过风电、水电和太阳能等可再生能源电解制氢，制备过程没有碳排放，是最环保的一种方法，隆基选择的就是绿氢中的光伏制氢。

目前制备的氢气中用煤制备的氢气占62%，天然气制备的氢气占19%，工业副产物制备的氢气占18%，而电解水制备的氢气仅占1%，其中成本因素是重要的影响氢气制备的主要原因之一，虽然电解水制氢的方法最环保，但相对于天然气和煤制氢平均1标方氢气不到1元的成本而言，目前电解水制备1标方氢气需要4.5度电。

按目前各省光伏平价上网参考的燃煤发电平均基准价格0.4元/KWh来看，制备1标方氢气所需电费成本在1.8元左右，再加上设备折旧费等制造费用，电解水制备1标方氢气的成本在3元以上，远远超过灰氢的生产成本，因此，未来电解水制氢想要得到大规模应用，需要整个产业链大幅降低成本，势必需要很长一段时间，这也就使得隆基的光伏制氢业务在短时间内不太可能对营收有较大的贡献。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）