10月30日，北方华创发布2022年三季报，三季度公司营业收入45.68亿元，同比增长78.11%，扣非归母净利润8.31亿元，同比增长176.76%；前三季度公司营业收入100.12亿元，同比增长62.19%，扣非归母净利润14.76亿元，同比增长181.08%。

半导体设备板块在经历了前期大幅回调之后也迎来较大反弹，半导体设备指数从10月12日至今涨幅达到27.69%，期间北方华创股价涨幅14.62%，强于大盘走势。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

半导体设备处于半导体产业链的上游，同时也是被“卡脖子”最严重的领域之一，国产化需求十分迫切，因此，半导体设备行业也是半导体产业在国产化过程中受益最大的领域之一。

作为国内半导体设备龙头，北方华创产品涵盖刻蚀、物理及化学气相沉积、氧化扩散、清洗等设备，在国内半导体设备厂商中产品种类最丰富，今年1-9月公司可统计设备中标数达到144台，同比增加6.67%，显示出北方华创半导体设备正在快速放量，而公司对外也表示目前手中订单充足。

氧化炉与PVD设备龙头，ICP设备优势明显

芯片生产过程中前道流程主要包括热处理、光刻、刻蚀、离子注入、薄膜沉积和抛光环节，其中热处理环节又包括氧化、扩散和退火工艺，氧化即将硅片置于高温环境下使其表面发生化学反应形成可作为保护层或隔壁层等氧化膜的过程；扩散即在一定条件下将特定种类的杂质（如硼、磷等）掺入到硅片或其他衬底中；退火即加热离子注入后的硅片，消除掺杂时造成的晶格缺陷和损伤，热处理环节会用到氧化炉、扩散炉以及退火炉。

刻蚀环节即使用化学或物理方法将硅片表面不需要的材料除去，主要分为干法刻蚀和湿法刻蚀，根据等离子体产生方法的不同，干法刻蚀又分为ICP（电感耦合等离子）与CCP（电容耦合等离子）刻蚀。

而薄膜沉积是在衬底上沉积一层导体、绝缘体或半导体薄膜材料，目前主要的沉积技术包括PVD（物理气相沉积）和CVD（化学气相沉积）。

全球热处理设备主要由应用材料、东京电子和日立国际电器所垄断，三家市场份额合计近80%，国内热处理设备的国产化率近年提高明显，北方华创的氧化炉设备已在头部晶圆厂实现了较大份额，2019年到2021年共中标长江存储38台氧化炉设备，累计份额超过70%， 2019年到2021年北方华创退火设备中标长江存储和华虹无锡数目所占份额均在30%以上。

目前北方华创热处理设备包括立式氧化炉、立式退火炉、立式合金炉、卧式氧化和扩散系统以及单片退火设备，其中立式氧化炉设备和卧式扩散系统工艺已达到28nm水平，14nm的单片退火设备已正式进入主流代工厂。

PVD设备领域，应用材料处于绝对龙头，占全球市场份额的80%以上，北方华创为国内主要供应商，占国内晶圆代工厂市场份额的10%，工艺制程覆盖14nm及以上节点，近年占国内厂商的采购比例逐渐上升。

CCP刻蚀主要是对氧化硅和氮化硅等介质材料进行刻蚀，而单晶硅、多晶硅以及金属材料主要用ICP进行刻蚀，ICP发展较CCP晚，但随着微观器件对线宽要求越来越严格，ICP刻蚀设备市场占比逐渐增加，目前已超过CCP设备市场份额，约占60%，从2019年到2021年长江存储和无锡华虹刻蚀设备招标来看，北方华创主要中标的为ICP设备，累计占有率分别达到7.3%和7.7%。

今年8 月，北方华创也正式发布 CCP 刻蚀设备，并在 5 家客户完成验证且实现量产，使得北方华创同时具备ICP和CCP刻蚀设备的生产能力。

处于快速成长期，期间费用率控制较好

北方华创近几年业绩实现快速增长，尤其是自2019年以来，在半导体产业链国产化的推动下，公司营收与利润均呈现加速增长，2017年到2021年公司营收从22.23亿元增长至96.83亿元，CAGR为44.47%，而扣非归母净利润也从之前的净亏损2.08亿元增长至8.07亿元。

2022年前三季度公司营收100.12亿元，同比增长62.19%，扣非归母净利润 14.76亿元，同比增长181.08%，前三季度公司营收与归母净利润均超过去年全年总额，且公司扣非归母净利润的增速大幅超过营收增速，显示出公司盈利水平的大幅提高。

公司三季度末合同负债创新高达到65.12亿元也显示出未来业绩的确定性较高，随着合同负债逐渐确认为收入，四季度公司业绩仍会有较大幅度的增长，预计公司全年业绩将会实现大幅增长，而从长期来看，在国内半导体设备销售额维持快速增长和国产化背景下，公司将在未来一段时间内仍处于快速成长期。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司毛利率与净利率近年整体呈现增长趋势，2020年前三季度毛利率与净利率均实现创新高分别达到43.98%和18.65%，显示出公司的盈利能力在不断提高。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年期间费用率方面整体呈现下降趋势，尤其是管理费用率下降幅度较为明显，显示出公司管理能力较好，财务费用率近年保持负数也显示出公司财务水平较好，没有债务偿付方面的压力，研发费用率保持较为稳定的水平显示随着公司营收的增加，公司研发投入也在维持较快的增长。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

市占率持续提高，市值成长空间大

北方华创设备销售额占中国大陆设备销售额占比近年逐渐增加，从2015年的0.93%提高至2021年的4.21%，2022年上半年北方华创半导体设备销售额41亿元，中国大陆半导体设备销售额为919.3亿元，北方华创设备销售额占比进一步提高至4.46%，领先国内其他半导体设备公司，排名其后的中微2021年半导体设备销售额31.08亿元，占国内半导体设备市场份额的1.64%，较北方华创差距明显。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

目前中国大陆已成为全球最大的半导体设备市场，2022年上半年中国大陆半导体设备销售额占全球半导体设备销售的27.56%，作为国内半导体设备龙头，在市场与政策利好刺激下，公司市场占有率仍有很大提高空间，相对应的公司市值也有较大的成长空间。

由于公司现在仍处于快速成长期，我们用PS法来对公司市值进行一下估计，目前公司PS（TTM）为10.65倍，处于公司近两年的低位，且低于A股半导体设备公司11.95倍的平均值，据SEMI预测，全球半导体设备销售额在2023年将达到1208亿美元，保守估计按上半年中国大陆半导体设备销售额占全球份额来计算，2023年中国大陆半导体设备销售额将达到2403亿元，若按目前较低估值来计算，届时北方华创市占率每提高一个百分点，公司市值将增加255.9亿元，公司市值仍有较大成长空间。（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）