4月14日晚，晶盛机电发布2023年第一季度业绩预告，预计一季度公司归母净利润8亿元-9亿元，同比增长80.86%-103.47%；扣非归母净利润7.88亿元-8.88亿元，同比增长82.4%-105.54%。

此前，公司发布2022年年报，2022年公司营业收入与归母净利润分别同比增长78.45%和70.8%，从公司一季度业绩数据来看，依然维持着高速增长的态势。

作为国内光伏晶体生长设备龙头，晶盛机电以单晶炉业务起家，近年公司在光伏领域延伸至电池和组件设备以及石英坩埚和金刚线等耗材环节；在半导体领域已覆盖硅片制造设备以及碳化硅和蓝宝石材料。

设备业务贡献主要收入，材料业务成长快

公司主营业务包括设备和材料，其中设备业务为公司主要收入来源，2022年收入占公司总营收的79.6%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司设备业务产品主要为光伏和半导体硅片生产环节的长晶设备以及切磨抛加工设备，其中半导体设备基本覆盖8-12英寸硅片生产和加工环节。

此外，公司光伏设备已开发出电池和组件环节的管式设备和叠瓦设备等；半导体设备已开发出晶圆及封装环节的减薄设备、外延设备和LPCVD设备，还开发出6英寸碳化硅外延设备。

公司设备收入主要来自光伏设备贡献，公司光伏单晶炉设备优势明显，市场占有率较高，在行业内率先完成开发并销售G12技术路线的单晶炉，目前公司已完成第五代单晶炉的研发，将于2023年上市。

半导体设备收入占比较低，截止2022年末公司未完成半导体设备订单33.92亿元，考虑到目前我国12英寸硅片国产化率仍然较低，未来随着硅片国产化率提升，公司半导体设备业务有望实现快速增长。此外，公司6英寸碳化硅外延设备已实现批量销售。

公司材料业务产品主要包括蓝宝石、石英坩埚、金刚线以及碳化硅等，其中公司材料业务收入主要来自蓝宝石和石英坩埚的贡献，公司材料业务收入增长较快，2022年公司材料业务收入15.55亿元，同比增长273.61%。

蓝宝石由于稳定性较好，可在高温下工作，因此LED芯片通常以蓝宝石作为衬底，目前公司已生长出700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg级及以上蓝宝石晶体规模化量产。

石英坩埚是主要用于半导体和太阳能拉制单晶硅棒的辅助耗材，公司石英坩埚业务由子公司美晶新材负责，近日公司发布公告将筹划美晶新材分拆上市并启动上市前筹备工作。

考虑到目前坩埚内壁石英砂主要依靠进口，海外石英砂目前处于短缺状态，导致坩埚行业处于供不应求状态，公司由于提前储备大量进口石英砂，未来公司石英坩埚业务将会迎来量价齐升阶段。

碳化硅具有耐高压等特点，可用于制作功率器件，目前公司已成功长出8英寸N型碳化硅晶体，建有6-8英寸碳化硅晶体生长、切片及抛光环节的研发试验线。

业绩高速增长，有望维持高盈利

公司近年营收与利润保持较快增长，其中营收2018年至2025年CAGR为33.21%；扣非归母净利润2018年至2025年CAGR为38.53%，扣非归母净利润增速超过营收增速，显示公司盈利能力较强。

2022年公司扣非归母净利润增速有所下降主要是由于2022年公司研发投入较2021年有较大增长，进而公司研发费用较高，公司近年研发支出全部费用化，2022年公司研发费用达到7.96亿元，较2021年增长125.22%。

截止2022年末公司未完成设备订单为254.23亿元，创历史新高，考虑到2023年下游新增光伏装机量将维持快速增长，同时在半导体大硅片国产化率持续提高的背景下，公司设备业务收入将保持快速增长，同时公司石英坩埚业务量价齐升带来材料业务收入快速增长，公司整体收入将维持较高增速。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司毛利率和净利率有所提高，显示公司盈利能力有所提升，2019年公司毛利率与净利率分别为39.65%和28.93%，考虑到石英坩埚售价有较大幅度提高，以及未来公司高毛利率的半导体设备业务逐步放量，公司毛利率与净利率有望维持在较高水平。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年加权ROE提高明显，主要是由公司净利率和权益乘数贡献，除自身商品销售盈利能力提高外，公司也在通过提高财务杠杆来提高盈利能力，虽然公司权益乘数近年有所提高，但整体保持在较合理区间。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

估值处于近三年低位，业绩安全边际强

从近三年公司PE（TTM）走势来看，2021年下半年的下行周期从2021年8月下旬87.46倍高点开始，到2022年4月下旬达到32.5倍低点，期间分位点从1下降至6.04%。

而上轮下行周期从2022年8月下旬开始，公司PE（TTM）从58.6倍的高点下降至2023年3月下旬27.84倍的低点，期间分为点直接从69.51%下降为0，公司PE（TTM）达到3年中最低点。

目前公司PE（TTM）为30.6倍，分位点为2.47%，较最低点有所提高，但仍处于三年中的低点位置。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

而从公司股价和业绩之间关系来看，股价与业绩之间差距在逐渐增大，其中主要原因在于公司盈利能力的大幅提高，公司EPS（TTM）为2.23元/股，创近三年新高。

考虑到公司业务接下来仍会维持较快增速，业绩对股价的安全边际在增强，影响公司股价因素将更多体现为公司估值修复情况。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）