3月12日晚，捷捷微电发布2023年年报，2023年公司营收21.06亿元，同比增长15.51%；扣非归母净利润2.04亿元，同比下降31.98%。

这也是自公司上市后扣非归母净利润首次连续两年呈现同比下降，2022年及2023年上半年由于下游消费电子市场需求低迷，MOSFET去库存压力较大，相关公司业绩普遍承压。

2023年下半年以来消费电子市场有所回暖，洗衣机、冰箱和空调销售额同比转正，手机出货量也实现同比增长，根据信通院数据，2024年1月国内手机出货量3177.8万部，同比增长68.1%，继续维持增长趋势。

资料来源：choice，钛媒体产业研究部

而国务院日前印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提及对汽车和家电产品以旧换新进行支持，也对促进消费电子市场需求起到提振作用。

公司2023年第四季度扣非归母净利润在连续七个季度同比下降后实现转正，此前公司发布价格调整函，对Trench MOS产品线单价上调5%-10%，伴随产品提价以及下游市场需求回暖，公司业绩有望迎来改善。

国内晶闸管龙头，布局多个功率半导体项目

公司主营功率半导体分立器件和芯片业务，其中分立器件为公司主要收入来源，2023年分立器件收入占公司总营收69.32%。

按产品类型来分，公司主要产品包括晶闸管器件和芯片、防护类器件和芯片以及MOSFET器件和芯片，器件是芯片经过后道封装后的成品。

晶闸管具有耐压高和电流大特点，可用微小信号功率对大功率电流进行控制和变换，通常用于电机调速和温控等场景，公司为国内晶闸管龙头，2022年在国内市场占有率约37%。

防护器件主要在电路中用作过流和过压保护，公司防护类产品包括半导体放电管、瞬态抑制二极管、电容和压敏电阻等。

MOSFET即金属氧化物半导体场效应晶体管，具有输入阻抗大、导通电阻小、功耗低和工作频率高等特点，主要应用于电源和驱动控制领域，公司MOSFET产品覆盖中低压沟槽MOS至高压超结MOS。

公司MOSFET器件及芯片业务近年增长较快，收入占公司总营收比例从2020年20%增长至2023年42.27%。

目前公司还有多个功率半导体项目在进行中，其中南通高端功率半导体项目二期投产后月出片量有望达到8万片；6英寸晶圆及器件封测生产线项目产能处于爬坡阶段，达产后产能预计达到6英寸晶圆100万片/年以及功率半导体封测器件100亿只/年。

此外，公司车规级功率半导体封测项目预计2024年底完工，投产后将达到年产1900KK车规级功率器件DNF系列产品、120KK车规级功率器件TOLL系列产品、90KK车规级功率器件LFPACK系列产品和60KK WCSP电源器件能力。

盈利能力下降明显，短期偿债能力较好

公司营收近年持续增长，从2018年5.37亿元增长至2023年21.06亿元，CAGR为31.43%，但2021年之后营收增速放缓，且出现增收不增利现象。

一方面受下游需求低迷及高库存影响，公司产品售价有所下降，2023年公司单只半导体器件售价同比下降14.88%，同时还由于存货减值计提较多导致公司资产减值损失大幅增加，2023年公司资产减值损失2837.72万元，同比增长230.19%。

另一方面产能利用率不足也使得公司产品单位成本有所增加，2022年和2023年公司产品成本分别增加10.86%和13.86%，超过营收增速。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

产品售价下降和成本上升使得公司2021年之后毛利率下降明显，2023年公司分立器件和芯片毛利率分别同比下降2.53%和12.52%。

由于芯片业务毛利率下降幅度较大，使得公司整体毛利率下降幅度较分立器件业务更大，2023年公司毛利率同比下降6.28%。

同时公司期间费用率近年有所上升，2023年上升1.31%，加上资产减值损失大幅增加，公司净利率下降幅度较大，2023年公司净利率同比下降9.8%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

2023年净现比有较大幅度提高一方面由于公司经营性现金流净额增加明显，另一方面净利润下降所致，2023年公司收现比低于1显示销售商品回款速度有所减慢。

公司近年投资活动现金流持续净流出主要由于在建项目资本支出以及进行结构性存款等所致，筹资活动现金净流出主要由于公司偿还债务所致。

2023年公司带息债务21.74亿元，其中短期借款和一年内到期非流动负债之和低于公司货币资金和交易性金融资产之和，短期偿债能力较好。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

增长点在于MOSFET业务，股价有上升空间

虽然公司为晶闸管龙头，但作为利基市场，晶闸管占功率器件市场份额较小，未来公司业务增长点仍主要是MOSFET业务。

根据芯谋研究数据，2022年晶闸管仅占全球功率器件市场份额2.5%，且国产化率已达到较高水平，根据WSTS数据，国内晶闸管市场规模从 2017年17.64亿元增长至2021年21.14亿元，CAGR为4.63%。

而占全球功率器件市场份额第一的MOSFET占比达到40.7%，根据Yole数据，2023年国内MOSFET国产化率约41.3%。

其中超结MOS产品国产化率更低，目前全球前十大MOS厂商主要为国外厂商，国产替代空间较大，国内MOSFET市场规模从2019年29.6亿美元增长至2022年54亿美元，CAGR为23.03%。

目前公司PE（TTM）为50.8倍，在近五年内分位点为1.61%，已处于较低水平，考虑到随着下游需求回暖，公司业绩有望改善。

此外，公司此前发布公告将收购捷捷南通30.24%股权，有利于公司归母净利润数据改善，在公司估值安全边际较高的背景下，业绩改善将使得公司股价有上升空间。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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