导读

一、宏观

（1）特朗普若当选，美国扩财政倾向加大，低利率主张将带动降息步伐

（2）未来4-5个月央行将因出口企业结汇而被动投放基础货币1.5万亿

二、10月18-20日，金融街论坛年会将召开，全球30多个国家和地区的500余位重量级嘉宾将出席

三、化债重点地区有哪些？

（1）贵州、西藏、青海、海南、宁夏、天津、云南、甘肃、黑龙江和辽宁偿还债务占比达到100%，是化债重点省份；（2）武汉、广州、成都等地区地方政府债余额较高。

四、“十五五”时期（2026-2030年）是实现第二个百年奋斗目标第一阶段任务，有哪些课题正在研究？

（1）   财政领域；（2）   金融领域；（3）   经贸、内贸、外贸等领域；（4）   新质生产力

正文

一、宏观

（1）特朗普若当选，美国扩财政倾向加大，低利率主张将带动降息步伐

特朗普政策主张“低利率”+“弱美元”，其政策主张预计导致美国未来10年财政赤字扩大1.7万亿美元。

特朗普争取选票的表述为“低利率+低税收”政策组合，特朗普幕僚莱特希泽表示希望推动“弱美元”以提高出口，减少进口热情，特朗普日前还表示有意任命前摩根大通CEO戴蒙为下一任财政部部长。

特朗普还主张结束通胀，打压科技龙头（反垄断），增加石油开采等。此外，共和党背后财团来自石油、军火、汽车、钢铁、有色等传统行业。

据申万宏源证券研究所报告，扩财政倾向从高到低依次为：特朗普>哈里斯>拜登，特朗普政策主张预计将导致未来十年(2025-2034)美国财政赤字扩大1.7万亿美元，哈里斯则为扩大6000亿美元，拜登表现为赤字收缩1080亿美元。

（2）若人民币升值预期加大，未来4-5个月央行将因出口企业结汇而被动投放基础货币1.5万亿

美联储降息，人民币升值预期加大，预计未来4-5个月，2000亿-2500亿美元出口企业未结汇美元将换成人民币结汇，导致央行被动投放超1.5万亿基础货币进入市场。

东吴证券研报指出，美联储降息周期，人民币升值预期加速，越来越多的出口企业会将以往没有结汇的美元换回国内变成人民币。估计目前大约有将近3,000亿美元的外汇没有进行换汇，若未来的4-5个月，这3,000亿美元中的2,000亿美元或者2,500亿美元要换成人民币来结汇的话，即央行要被动投放超过1.5万亿人民币基础货币进入这个市场。因为出口企业给我一美元，商业银行背后的央行就要给他7块钱人民币，所以外汇占款本身就是创造基础货币的重要途径。2,000亿美元或者3,000亿美元的外汇进来，一定意味着基础货币的大规模投放。

二、10月18-20日，金融街论坛年会将召开，全球30多个国家和地区的500余位重量级嘉宾将出席

证监会办公厅副主任王利表示，在今年的金融街论坛年会上，证监会党委书记、主席吴清将出席年会开幕式并发表主旨演讲，证监会将承办10月19日下午主论坛，主题为“以全面深化资本市场改革推动资本市场高质量发展”。这场主论坛包括两项议题，一是“更好发挥资本市场功能，助力新质生产力发展”。二是“坚持以投资者为本，大力改进投资者服务”。

据悉，全球30多个国家和地区的500余位重量级嘉宾将出席论坛。

证监会将承办两场论坛活动。一场是北交所将于10月18日下午承办一项平行论坛，主题为“支持中小企业走专精特新之路更好服务发展新质生产力”。另一场是证监会科技监管司、中证技术公司、中证数据公司将于10月21日上午承办金融科技大会中的资本市场金融科技论坛，主题为“数据要素+AI双轮驱动资本市场高质量数字化转型”。

各类文件均指向金融支持科创企业投融资机制完善。16日，中国人民银行、科技部联合印发《关于做好重点地区科技金融服务的通知》，指导和推动北京、长三角、粤港澳大湾区等科技要素密集地区做好科技金融服务。《通知》要求加快推进科技创新金融体制，完善科创企业投融资对接、风险分担补偿等机制，扩大辖区科技型企业贷款投放，推动科创票据发行规模增长，聚焦“贷款+外部直投”、并购贷款等。

三、化债重点地区有哪些？

10月12日，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。

2024年上半年城投债用于偿还债务的占比高达95%，用于补充流动资金和项目建设的资金较少。据粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒7月末的报告，按省份，贵州、西藏、青海、海南、宁夏、天津、云南、甘肃、黑龙江和辽宁偿还债务占比达到100%，是化债重点省份。

此外，据天风证券研究所数据，从各省份债券余额来看，截至2023年末，广东、山东、浙江、江苏、四川等省份地方政府债余额均超过了2万亿，以上这些地区由于存量债券规模大，付息也均超600亿元。

（10月中旬，市场爆炒四川本地基建和建材股，地方辟谣拆迁传闻，或也是炒作化债路径，中央给的化债资金一次性给到应收款金额较大的建材股，即提估值的思路。）

地市层面，武汉、广州、成都等地区地方政府债余额较高，分别达到6,846.00亿元、5,535.19亿元和5,228.70亿元，相应的，三地政府债付息压力也处于全国前列，分别为216.37亿元、171.47亿元、166.22亿元。

长江证券表示，在债务置换推动化债的背景下，位于高负债省份、或者在位于其他省市的重点地方国企、以及建筑央企可能充分受益于地方债发行推动的前期工程款清偿，带来基本面边际改善。

四、“十五五”时期（2026-2030年）是实现第二个百年奋斗目标第一阶段任务，有哪些课题正在研究？

2024年7月中旬，新华社受权发布二十届三中全会公报，《公报》对现代化产业体系、供给侧结构性改革等产业发展规划进行了全面审视及进一步的指示，公告特别提出，要总结评估“十四五”规划落实情况，切实搞好“十五五”规划前期谋划工作。

据悉，“十五五”研究课题结题时间基本定在2024年年底前，2025年3月启动编制规划基本纲要，2025年10月制定形成《纲要建议》，2026年3月审议并通过《纲要》，对外正式发文。栏目组对部分地区部委课题及发改委研究室成员的学术观点进行了整理。

党的二十大提出，到2035年，我国要基本实现社会主义现代化，达到人均国内生产总值达到中等发达国家水平，即2.1万美元以上，这也是“十五五”时期我国经济社会发展战略必须考虑的阶段目标。

国家发改委今年1月和3月正式发布“十五五”研究课题，研究涉及提高全要素生产率、实现高水平科技自立自强、构建国有和民营企业协同发展、贯通区域协调和区域重大战略体制机制、扭转南北分化趋势的主攻方向和任务等。要点包括：谋划一批未来产业，加快形成新质生产力；大力发展生产性服务业；推进新型城镇化战略和乡村振兴战略；注重民生、困难群众兜底保障等。具体来看

（一）财政领域

今年8月，国家发展和改革委员会市场与价格研究所室主任、研究员曾铮对“十五五”时期财政领域发展方向做了学术探讨，其指出，“十五五”时期要围绕地方财政可持续发展，有效盘活地方政府存量资产，化解地方债务长效机制，稳定中央主权债务对经济支持的力度；要有效化解房地产企业债务风险，稳定住户部门债务收入比。

（二）金融领域

7月31日，中共上海市委金融委员会办公室发布上海国际金融中心建设“十五五”规划前期研究课题目录，涉及以下方面的目标、思路和重点举措的研究：（1）推进上海金融高水平制度型开放；（2）金融市场联动发展；（3）上海支持金融服务新质生产力；（4）上海打造国际绿色金融枢纽；（5）上海推进数字金融发展；（6）上海发展离岸金融。

（三）经贸、内贸、外贸等领域

6月，上海商务委公布12个“十五五”规划前期研究课题，包括：发展生产性互联网服务平台培育新质生产力的目标思路举措研究；对接国际高标准经贸规则加大开放压力测试专项调研；服务消费发展评价指标体系调研；促进商旅文体展融合发展重点举措等。

（四）新质生产力

日前，国家发改委主任郑栅洁表示，发展新质生产力是“十五五”规划基本思路的研究重点，目前有关部门正在推进新质生产力投融资政策研究。

以战略性新兴产业发展为例，按照国务院国资委既定目标，到2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%。但部分战略性新兴产业仍处在“战略亏损期”，对于这些产业和相关基金，如何算好全局账、长远账，实施差异化的考核评价目前还处在起步阶段。

2024年政府工作报告将“大力推进现代产业体系建设，加快发展新质生产力”放在2024年政府工作任务的首位，产业转型从传统转向新质生产力。新质生产力强调基础研究，财政对科技创新投资增速不低于7%，力度加大。

日前，黄奇帆教授对新质生产力做了概括，分为新制造+新业态+新服务：

（1）新制造

新的科学发现：对世界有利，量子科学、脑科学、基因技术、氢能。

新的技术路线：不同于原有的技术路线，工艺技术进行替代，生物制造、材料、能源等。

新的工具革新：光刻机。

新的生产要素：数据要素。

新的产品：家用机器人、头戴设备。

（2）新服务

全球产业链供应链生产性服务业，手机一般收入是软件服务。服务贸易占全球贸易比重从5%提升至30%。加快发展生产性服务业，欧美占比40-50%。国内还有较大差距，中国服务贸易占贸易总额比重12%，国内要加大生产性服务业发展，包括研发设计、货物运输、通用航空生产、信息服务（软件、云计算、大数据、集成电路设计、电子商务平台技术服务）、职教、仓储物流服务等。生活性（旅游等）服务业较为成熟了。过去出口生活性服务业，进口生产性服务业。培育新质生产力，即生产性服务业要提高很大一截。（印度计算机软件出口占比80%。）

（3）新业态

全球化，叠加全球潮流，形成双循环，制度开放，国际国内现在还是分开的，市场化法制化国际化，加快对外贸易一体化。企业的自动化、产业互联网。广东的希音服装出口是广东机场货物吞吐量的1/4，带动当地100万人就业。

风险提示：政策推进不及预期，市场波动较大等风险。