8月10日晚中微公司发布半年报，公司2022年上半年实现营业收入19.72亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润4.68亿元，同比增长17.94%，扣除非经常性损益后公司归母净利润4.41亿元，同比增长615.26%。

上半年公司非经常性损益的减少主要是由于来自政府补助的减少和股权投资产生的公允价值变动收益减少所导致，扣除非经常损益后归母净利润的大幅增长也体现出公司的盈利能力有较大幅度的增长。

中国大陆半导体设备市场销售额近年呈现快速增长趋势，目前已成为全球最大的半导体设备市场，2022年一季度中国大陆半导体设备销售额达到75.7亿美元，同比增长27.01%，其中刻蚀设备的成本占半导体生产设备成本的20%左右，是半导体生产设备中成本占比最大的设备之一，目前国内刻蚀设备的销售额大约为350亿元。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

另一方面由于我国在先进制程芯片的生产方面受光刻机波长限制，必须采用重复多次的薄膜沉积和刻蚀工序实现更小的线宽，以及存储芯片的3D化未来将会进一步提高刻蚀设备在晶圆制造设备中的比重。

目前全球刻蚀设备市场主要由泛林半导体、东京电子和应用材料所主导，三家公司市场份额合计占比达到90%左右，国产化率处于较低水平，在下游市场需求持续增长以及国产替代的趋势下，国内相关刻蚀设备公司将会迎来快速发展。

作为国内刻蚀设备龙头，中微公司是国内最早成功开发ICP（电感性耦合等离子体）和CCP（电容性耦合等离子体）刻蚀设备的公司，产品覆盖65-5nm制程，而北方华创直到最近才正式发布CCP刻蚀设备，除刻蚀设备外，公司还生产MOCVD设备。

刻蚀设备实现批量出货，MOCVD设备保持领先

半导体生产过程中会用到干法刻蚀和湿法刻蚀，其中干法刻蚀主要是利用等离子体对薄膜进行刻蚀，常用的等离子刻蚀包括CCP刻蚀和ICP刻蚀，CCP刻蚀是将加在极板上的射频或直流电源通过电容耦合方式在反应腔内形成等离子体，主要用于刻蚀氧化物、氮化物等介质材料的刻蚀；ICP刻蚀是将射频电源能量经过磁感线圈以磁场耦合方式进入反应腔生产等离子体，主要用于对硅和金属的刻蚀。

中微公司从2007年推出首台Primo D-RIE产品的CCP设备之后，又陆续推出单反应台和双反应台的Primo AD-RIE产品，2021年6月交付首台8英寸CCP刻蚀机Primo AD-RIE，公司的CCP刻蚀设备已涵盖从65nm到5nm之间关键尺寸的工艺节点，截止2020年底CCP刻蚀设备累计出货1700台，目前公司的刻蚀设备已进入华虹半导体、中芯国际和台积电等一线晶圆代工厂。

公司ICP刻蚀设备覆盖14nm到5nm关键尺寸的工艺节点，随着半导体器件的小型化，线宽要求要来越小，也使得未来ICP刻蚀设备将会逐渐代替CCP刻蚀设备成为主流，公司从2018年推出ICP刻蚀机后出货量保持快速增长，2020年上半年公司ICP刻蚀设备收入4.13亿元，同比增加414.08%，目前公司的ICP刻蚀设备Primo nanova在超过15家晶圆代工厂生产线上进行验证，未来随着在客户端逐渐完成验证，将有望拉动公司ICP刻蚀设备出货量的增长。

在MOCVD设备领域，中微2012年推出首台MOCVD设备进入LED市场打破了国外厂商的垄断，2020年公司在全球MOCVD领域的市场份额为16%，仅次于爱思强和唯易科，作为LED生产线中最重要的设备，MOCVD的成本占LED生产线总投入的一半以上，未来随着下游Mini LED与Micro LED行业市场需求的快速增长，厂商的持续扩产将会提升对MOCVD设备的需求，目前公司的MOCVD设备占每年新增的市场份额的70%以上，成为拉动公司收入持续增长的另一主要动力，2022年上半年公司MOCVD设备收入2.41亿元，同比增长9.9%。

主营业务加速发展，发出商品占存货比例较大

中微公司近年整体保持较快发展趋势，公司营业收入从2017年的9.72亿元增长至2021年的31.08亿元，年均复合增长率达到33.72%，公司扣除非经常性损益后的归母净利润2021年之后有较大幅度的增长也体现出公司的盈利提升主要是由于主营业务得发展带来的，此外，公司二季度的营收与归母净利润分别环比增长7.79%和36.55%也体现出公司的业务在加速发展。

2022年上半年公司新签订单达到30.57亿元，同比增长61.83%，基本达到去年全年的营收金额，随着后续订单逐渐确认收入之后也使得公司今年的营收与利润均会实现较大幅度的增长。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

  公司近年半导体设备的毛利率呈现回升的趋势，2022年上半年公司刻蚀设备的毛利率为46.05%，同比增长1.76%；MOCVD设备的毛利为35.42%，同比增长4.65%，也体现出公司主营业务盈利能力的增加。

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公司近年存货增长幅度较快，其中很大一部分原因是由于发出商品的大幅增加，通常发出商品是由于企业将商品发出后尚未满足收入确认条件的状态，日后待客户确认收货后企业再确认收入，通常是由于公司订单大幅增加导致发出商品的大幅增加。

如果将发出商品从存货中扣除后，公司的存货占流动资产的比例保持在较为稳定的水平，另外从公司2022年上半年冲减了318万的存货跌价准备也显示目前存货跌价的风险较小。

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估值在行业内较高，业务对股价支撑增强

目前A股半导体设备板块公司的估值均处于两年以来的较低水平，公司目前的PS（TTM）为22.84倍，相较于行业14.59倍的平均值来说处于较高水平，但从公司2019年7月上市以来PS（TTM）大多数时间维持在30倍到60倍的区间，且从公司的股价与PS（TTM）之间的关系来看目前公司的股价与PS（TTM）之间的差距处于较大的水平，显示出公司的盈利能力有明显增强。

考虑到公司上半年新签订单的大幅增加以及存货中有较大金额的发出商品，均会保障公司未来的收入仍会维持较大幅度的增长，也会使得对公司股价的支撑较之前更强。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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