像光伏和风电板块一样，储能板块从2021年底大幅回调之后于今年4月下旬开启强势反弹，储能指数从今年4月下旬至8月下旬涨幅达到105.2%，目前有所回落，但较4月下旬的低点涨幅也达到79.18%。

相较于板块涨幅，鹏辉能源股价走势更加强势，目前公司股价较4月下旬的低点涨幅达到186.21%，期间主动买入资金与北向资金分别净流入21.62亿元和1.41亿元，显示出市场对公司未来较为乐观的预期。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

储能板块的强势表现主要是受政策以及市场需求的共同驱动，从政策端来看，目前已有 23个省份出台新能源配储政策，配储要求大多在装机容量的10%-20%之间，今年上半年各省份发布的储能相关政策总和就超过400项。

从需求端来看，一方面随着火力发电占比下降，新能源发电装机量快速增加带来的对电力削峰填谷需求将会推动储能装机量的大幅增加，另一方面从用户端来看，户用储能和便携式储能的需求也在快速增加，其中海外市场尤其是欧洲市场受俄乌战争影响，今年以来能源价格飙升，对户储需求大幅增加。

目前国内储能厂商的户储业务主要集中在海外市场，储能龙头鹏辉能源上半年储能业务收入同比增长300%，其中户储和便携式储能收入占其储能业务收入的70%，在公司主要户储市场欧洲的拉动下，上半年公司户储收入同比增长超过600%。

储能业务贡献主要收入，行业成长空间大

作为国内最早从事储能电池生产的公司之一，鹏辉能源2011年就推出了应用于基站领域的磷酸铁锂储能电池，公司主营业务包括储能、动力以及消费锂电池，2022年上半年合计收入37.67亿元，占公司总收入的92.68%，其中储能电池业务收入占公司营收比例最大，2022年上半年公司储能业务收入占营收比例约为50%，动力电池以及消费电池业务分别占营收的15%和28%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

在储能电池领域鹏辉能源优势较为明显，2021年在国内储能电池出货量排名第三，仅次于宁德时代和比亚迪，公司先后进入行业头部厂商供应链，其中在通信储能方面公司客户包括中移动和中铁塔，在光伏储能方面公司客户包括阳光电源和天合光能，在家庭储能方面公司客户包括三晶电气和古瑞瓦特。

目前鹏辉能源在手储能订单饱满，公司今年已新获天合光能、三峡电能、公牛和中移动等多笔订单，上半年公司产能利用率达到115.21%，显示出公司储能产品目前处于供不应求的状态。

截止2021年底公司储能电池产能5.6GWh，其中珠海基地1GWh，常州基地和河南基地分别为3GWh和1.6GWh，2022年随着常州的2GWh和柳州4GWh产能投产以及河南基地的扩建，年底公司储能电池产能将会达到13GWh左右。此外，公司在浙江衢州规划的20GWh储能项目一二期10GWh年底将会开工。

全球电化学储能装机量近年保持快速增长趋势，从2016年的1.95GW增长至2021年的21.1GWh，CAGR达到61%；而国内电化学储能累计装机量增速更快，从2016年的0.28GWh增长至2021年的5.12GWh，CAGR达到78.82%，根据CNESA的保守预测，到2025年我国电化学储能累计装机规模将会达到35.52GW，未来四年CAGR将会达到62.29%，电化学储能装机量的快速增加也保障了行业新增产能的消化。

资料来源：CNESA，钛媒体产业研究部

盈利能力提升明显，海外市场毛利高

2020年公司利润大幅下降一方面是受疫情影收入增速放缓，另一方面是对存货和下游客户的应收账款计提了大额的坏账准备，2022年上半年鹏辉能源营收40.65亿元，同比增长65.58%，扣非归母净利润2.49亿元，同比增长137.9%，大幅超过营收增速，同时也超过了2021年全年的总和，显示出公司盈利能力有明显的提升。

根据公司表示已在去年四季度对电池进行了涨价，考虑到目前公司手中仍有大量订单，随着新增产能的陆续投产以及维持在高位的产能利用率，在产品销量和价格均提升的情况下， 下半年营收和利润仍会有较大幅度的增长。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

2022年上半年公司毛利率为17.73%，较2021年16.21%的毛利率有所提高，分市场来看，公司海外市场毛利率整体上高于大陆市场，上半年公司锂电池业务海外市场的收入占同期营收的30%以上，目前公司海外市场主要在欧洲市场，考虑到今年欧洲市场能源价格有大幅提升，海外储能订单的增加有助于提升公司整体毛利率。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

减值对利润影响较大，机构持股占比快速增加

值得关注的是公司近年计提的资产减值损失和信用减值损失占营业利润的比例较大，其中2020年计提的资产减值损失和信用减值损失之和更是达到营业利润的260.83%，这也是造成2020年公司利润大幅下降的主要原因。

其中公司资产减值损失主要是由于存货减值造成的，近年计提的存货跌价损失均占当年计提资产减值损失的50%以上，2022年上半年公司计提了3472.9万元的存货跌价准备，占本期计提的资产减值损失的93.29%，而上半年公司存货从2021年末的16.04亿元大幅增长至23.05亿元，根据公司表示新增存货主要是原材料，而上半年碳酸锂的价格维持在高位，也使得新增的原材料面临的减值风险较大。

而计提的坏账损失也使得公司近年计提的信用减值损失金额较大，2020年2021年公司计提的信用减值损失分别当年营业利润的153.09%和28.51%，从公司前五大客户收入占比来看，近年维持在30%以下，客户集中度较为分散，显示出公司对客户的信用风险管理能力较弱。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

机构对公司的持股比例也在大幅增加，持股占公司流通股的比例从一季度末的22.58%大幅增加至二季度末的40.59%，从机构资金变化来看，从6月底至今机构又净买入公司1336万股，大概估计一下截止目前机构持股占公司流通股的比例已增加至42.93%，在前期公司股价已经实现大幅上涨，机构获利较多的情形下，对公司股价接下来走势的影响会更明显。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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