9月22日江丰电子披露定增公告，公布此次发行价格为85元/股，较发行底价（定价基准日前20个交易日交易均价的80%）75.17元/股上浮13.08%，发行数量为1939.41万股，募集总额约16.48亿元。

期间在有效申报期内共27家投资者向公司发出《申购报价单》，最终15名投资者获配，其中公司实控人姚立军获配近6000万元，锁定期为18个月，此外获配机构还包括金信基金、泉果基金和嘉实基金等。

公司此次的发行价格85元/股相对于93.96元/股的基准价格来说折价率为9.54%，在A股中处于较低水平，近年A股中公司增发价格的折价率平均都在10%以上，今年截止目前为止A股公司增发价格的平均折价率为13.06%，另外从本次较多数量的机构参与公司定增项目也能看出公司在市场中的认可度较高，尽管近期公司股价有所回调但根据最新股价来看获配机构的浮盈比例目前也达到10.35%。

作为国内半导体靶材龙头，江丰电子股价走势要明显强于板块表现，从4月27日到8月10日半导体板块反弹行情中，公司股价以124.81%的涨幅大幅领先半导体板块41.14%的涨幅，同时也领先半导体材料板块61.27%的涨幅；而从8月11日至今板块回调行情中，公司股价3.3%的跌幅也要明显优于半导体板块以及半导体材料板块17.99%和16.27%的跌幅。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

主营金属溅射靶材，高端产品实现国产化

江丰电子主营金属溅射靶材，主要产品包括钽靶、铝靶和钛靶，此外公司还有半导体设备的零部件业务，金属溅射靶材主要应用于集成电路、液晶面板和薄膜太阳能制造的PVD（物理气相沉积）工艺，2022年上半年公司钽靶、铝靶和钛靶收入分别占总营收的31.3%、15.82%和13.56%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

钽靶在集成电路制造中主要用在12英寸晶圆上制备工艺节点在90nm以下的阻挡层，是制造技术难度最高和品质要求最严的靶材产品；铝靶在集成电路制造中主要用来制备导电层，纯度通常要求达到5N5以上，面板和太阳能电池要求稍低，纯度要求分别在5N和4N5以上；钛靶在集成电路中通常也被用来制备阻挡层，工艺节点要求较钽靶稍低，主要用在8英寸晶圆130nm和180nm技术节点上。

全球溅射靶材市场主要集中在美日企业手中，其中日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯的市场份额合计达到80%，国内溅射靶材产品主要集中在低端产品，公司近年相继实现超高纯钽靶和铜靶的国产化，使得目前全球能生产超高纯钽靶和铜靶的企业仅有江丰电子、霍尼韦尔和日矿金属。

除金属溅射靶材外，公司的零部件业务分为工艺消耗零部件和设备制造零部件，工艺消耗零部件为耗材，直接出售给晶圆厂，设备零部件直接出售给设备厂商，用于设备的生产，目前我国晶圆厂和设备厂商的核心零部件大多依赖进口，国产化率很低，在国产替代的趋势下市场空间较大。

目前公司产品已进入5nm工艺节点，并且已成为台积电、中芯国际、SK海力士等头部芯片制造企业供应商，未来随着国内12英寸的晶圆厂扩产，将会加速公司靶材出货量。

增长幅度较大， 现金回款与偿债能力较好

2022年上半年公司营收10.86亿元，同比增长50.18%，扣非净利润1.13亿元，同比增长181.49%，扣非归母净利润大幅增长也显示公司目前业务发展较快，产品在市场上竞争力较强。

具体分业务来看，钽靶、铝靶和钛靶上半年分别实现收入3.4亿元、1.72亿元和1.47亿元，同比增长41.79%、35.21%和49.47%，而公司零部件业务实现大幅增长，2022年上半年实现收入1.77亿元，同比增长149.58%，考虑到目前我国晶圆厂采购的核心零部件国产化率仍然很低，在产业链自主可控的背景下核心零部件的国产化迫切性较强，也使得未来公司零部件业务收入将会保持较快增长。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

2022年上半年公司毛利率与净利率分别为30.8%和13.77%，与2021年相比提升幅度较大，也显示上半年公司的盈利能力有明显提高，分业务来看，上半年铝靶与零部件业务毛利率提升较为明显，分别为46.35%和28.28%，较2021年分别提高8.89%和4.35%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年销售商品提供劳务收到的现金与营收的比例维持在较好水平，显示公司销售商品收回现金的速度保持在较好水平，也显示出公司在供应链上的议价能力较高，同时公司的长期债务与营运资金的比率保持在1以下，显示公司对长期债务的还债能力有较强的保障。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

估值在行业中处于高位，但有较强的支撑

由于上半年公司利润的大幅度增长使得公司EPS（TTM）由0.52元/股大幅提高至0.85元/股，同时也使得公司PE（TTM）由之前189.5倍的降至目前的120.73倍，虽然有较大幅度下降但目前在A股半导体材料板块中仍然处于高位，仅次于阿石创目前143.59倍的PE（TTM）。

公司上半年归母净利润同比增长156.23%，考虑到公司较高的估值，以上半年公司归母净利润的增幅计算的话PEG小于1，业绩对估值有明显支撑性，如果看公司未来成长性，随着公司金属溅射靶材业务在高端市场的突破以及国内晶圆厂的扩产，都将加速公司靶材产品的出货量，另外公司零部件业务目前增长较快，未来在晶圆厂核心部件国产化的背景下仍有很大成长空间，也使得公司业绩未来仍会维持较快的增长速度，而市场对行业龙头也通常会给予一定的估值溢价，都对公司的估值形成较强的支撑。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

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