4月12日晚，均胜电子发布公告，子公司近期新获某知名车企全球性项目定点，为其新能源汽车800V高压平台提供功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约130亿元。

此次所获订单金额已达到2022年公司获得汽车电子业务金额的46.1%，约占公司2022年新获全生命周期订单金额的17.03%，公司表示本项目不会对公司2023年业绩产生较大影响，但对未来业绩有积极影响。

公司近年在新能源汽车领域发展较快，2022年新获全生命周期订单中新能源汽车平台订单金额超460亿元，占比约为60%，其中高压快充业务订单增长较快，自2022年以来公司获得高压平台产品订单金额累计已超过220亿元。

作为汽车安全及电子龙头，均胜电子在高压快充业务方面布局较早，公司2019年在全球率先为保时捷提供800V高压快充产品，近年随着新能源汽车渗透率快速提高，公司高压快充产品开始放量。

汽车安全业务恢复，汽车电子业务增长快

均胜电子主营汽车安全与汽车电子两大业务，其中汽车安全业务为公司主要收入来源，近年收入占公司总营收的70%左右，2022年收入占比为69.09%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司汽车安全业务包括主/被动安全相关产品和集成安全解决方案，其中安全气囊、安全带和智能方向盘等被动安全产品为公司安全业务主要产品，2021年公司被动安全产品约占全球25%的市占份额。

2020年至2022年上半年受疫情和缺芯因素影响，下游汽车生产遭受较大冲击，公司汽车安全业务受影响较大，2020年和2021年收入分别同比下降29.61%和2.49%。

2022年上半年公司汽车安全业务收入162.22亿元，同比下降6.46%，下半年公司汽车安全业务有所恢复，业务收入181.78亿元，同比增长21.48%，全年收入同比增长6.48%。

2022年公司汽车安全系统销售33.15亿件，同比增加10.17%，通常来说，新能源汽车气囊配置数量要明显高于燃油车，未来随着新能源汽车渗透率持续提高，行业市场空间将持续增长，2022年公司新获订单中新能源汽车平台订单占比超60%，未来汽车安全业务仍有提升空间。

公司汽车电子业务包括智能座舱/智能网联系统、智能驾驶系统和新能源管理系统，公司于2010年和2016年分别并购德国普瑞和收购TS汽车信息业务，拥有智能座舱/网联系统业务，产品包括人机交互、车机系统座舱智能内饰等。

智能驾驶业务包括激光雷达、车路协同和智能驾驶域控制器等，目前公司正在开展L0至L4级自动驾驶技术研发。

新能源管理系统业务包括BMS和车载功率电子等，目前公司在800V高压快充领域产品覆盖电池管理系统（BMS）、充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）和直流电压转换器（DC/DC）等产品。

公司汽车电子业务近年增长较快，2021年和2022年分别同比增长24.04%和18.73%，扣除汇率波动因素影响，2022年公司电子业务预计同比增长24%。

安全业务对利润影响大，电子业务毛利率较高

近年公司归母净利润整体呈现下降趋势，一方面，公司营收下滑导致利润规模整体下降；另一方面，汽车安全业务上游原材料价格上涨和疫情导致运输成本上涨，对公司利润也造成较大影响。

此外，公司近年收购产生的大额商誉变动和并购重组支出也对公司利润影响较大，公司商誉主要为收购KSS和Technisat汽车信息板块业务所形成。

2018年公司由于收购高田除PSAN以外资产产生了19.84亿元负商誉，营业外收入导致公司利润大幅增加。

2021年公司对收购KSS形成的商誉计提20.19亿元减值准备，是造成公司利润当年大幅亏损的主要原因之一，减值后公司商誉账面价值为50.09亿元，虽然2022年公司未计提减值准备，但巨额商誉对公司利润影响不容忽视。

公司并购重组支出，主要包括安置职工支出和整合费用等，近年公司重组费用对利润影响较大，尤其在公司业务承压情况下更加明显。

2022年公司归母净利润3.94亿元，业绩扭亏为盈，但较2020年仍下降36.03%，显示公司盈利能力仍然较弱。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

分业务来看，公司近年安全业务毛利率下降幅度较大，主要原因在于上游铝、钢板和塑料等原材料和运输费用上涨导致产品成本增长幅度较大，2022年公司毛利率有所上升，随着上游原材料价格大幅回落以及海运费用回归正常，公司安全业务毛利率未来有望回升。

与全球汽车安全业务龙头奥托利夫相比，公司安全业务毛利率明显低于奥托立夫，显示均胜电子安全业务仍有较大成长空间。

公司电子业务毛利率近两年保持在较高水平，考虑到公司电子业务近年成长较快，电子业务的快速成长有利于整体上提高公司盈利能力。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

偿债压力较大，发展较快但风险同样明显

公司多次并购也使得负债快速增加，近几年公司有息负债基本保持在200亿以上，随之而来的是每年高额利息费用支出，2018年到2021年公司利息费用支出每年超过10亿元。

而在主营业务承压，经营活动现金流减少的的情况下公司偿债压力在增加，利息保障倍数从2019年的3.56倍降至2021年的1.73倍，2022年随着公司经营活动有所好转，利息保障倍数较2021年有所提高。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司业绩的不稳定也体现在大幅波动的股价上，相较于同行业内其他公司，公司股价波动幅度更大，随着公司汽车安全业务恢复以及汽车电子业务的快速发展，公司接下来业绩有望实现较快增长。

根据wind一致预期，未来三年公司归母净利润年均复合增长率为62.41%，以公司目前估值来看，PEG小于1，但巨额商誉和高额债务带来的风险对均胜电子影响不可忽视。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）