导语：

听众朋友们大家好，欢迎来到《精通区块链·进阶版》在线课程第2期嘉宾分享课，这节课孟岩将从STO、通证经济体以及通证经济的发展逻辑这几个部分跟大家分享。

分享内容

 
五、如何设计一个健康的通证经济体

那么关于如何设计一个优秀的通证经济体呢？这也是我目前研究的主要课题。

写一个公式给大家看，我认为一个健康的通证经济体，它等于一个良好的基本经济模型+科学精致的量化调参+健康有效率的治理。如果它运行很健康的话，它看上去应该是像真人版的网络游戏，大家在一套规则之下做工作、做协作、做游戏，就可以得到各种不同的通证奖励、不同的宝贝、不同的积分来做为奖励，我认为好的经济体就应该是这样的。

1. “四次分配一螺旋”的分析框架

我们对于健康的通证模型研究比较多，我们认为一个通证经济基本的价值流动，必须要是健康的，在这个过程当中它不能出现有人高高在上，或者是以人为基点的，他完全处在系统规则之外，这样的情形我们认为一个健康的经济模型不应该有的。

因此我们设定了一个叫做“四次分配一螺旋”的分析框架，如果你能用这个框架对一个经济体进行分析，你大概就可以对整个模型设计是否基本健康作为判断。

“四次分配”，就是讲我们要讨论，通证的一次、二次、三次、四次不同的分配，它的分配规则是怎样的？通证是怎样流转的？这对于我们理解一个通证经济系统的基本模型、基本概况，基本框架是极其关键的。

“一螺旋”，是说要分析通证经济跟它经济体本身的活跃度，跟通证价值之间的关系是正向循环还是一个恶性循环？这个我们要仔细的考察。

2.通证经济体设计的七大原则，八大陷阱

通证经济体要想健康的话，要把握一些原则。我们这里列出了七个原则：真实增长原则、原点价值原则、网络价值原则、价值回路原则、协议原则、透明原则、正义原则。

除了七个原则，我们还要避免一些陷阱。我们通过长期的研究和实践，总结了八个陷井，大家可以参考一下，相信对于大家设计一个或者分析一个经济系统的健康度有所助益。

3. 通证经济体设计模板

当然了一个优秀的经济系统不可能是凭空做出来的，他一定是需要看比较多的项目、有比较多的经验，所以我们也把一些优质项目的经济系统设计做了一些总结，总结出了十几个模板。

这十几个模板都是在实践当中被证明可以使用的，但是使用的时候也需要格外谨慎。除了基本模型之外，还有很重要的一个是量化参数的调整，如果模型是对的，但参数不对的话仍然会导致悲剧的结果。另外一方面我要点出的是，这些所谓的设计模式之间是可以组合使用的。

大家可能会觉得这些东西好复杂，就会问是不是有必要搞得这么复杂？实际上在原来的、比较宽松的市场监管条件下，我们觉得设计一个健康的通证经济系统确实是一件比较复杂的事情，也确实有很多花样可以玩。

但是现在由于整个市场监管的情况，以及这个市场整体价格的下滑，我们研究出来的、以及很多看起来成功的经验、模板、模式，他们现在的应用空间确实都受到了压缩。其中特别明显的几种固定模式，现在就逐渐凸现出来。

比如双币模型，一个稳定币+一个加密猫的模型，这样的方案在我们看来足以应对大多数企业和大多数项目的需求，那么在这种情况下，两个项目之间如何分出高下呢？

4. 通证经济体的估值模型和量化分析

分出高下主要就要依靠量化模型了，也就是要考虑你的整个量化系统、整个参数，整个激励的角度和量的配置，是否能够到位？这个就变得非常关键了，我们目前认为量化模型是整个通证经济设计研究的一个前沿课题，我认为也是特别有发展空间的一个领域。

它有点像原来网络游戏的数值设计系统，但是跟原来游戏的数值设计系统也有很大的差别，我不认为一个游戏数值设计专家可以很天然的成为一个通用的通证经济设计师，因为这两者有很多基本逻辑是不同的，但同时我们也要理解这个中间有很多相似处。

我们就看一个特别简单的例子，比如说一个项目，它如果是通过吸纳充值分红这样的一个方式，在没有外来其他的收入支撑的情况下，它这种简单的充值分红模型，最终必然会导致旁氏骗局，而且旁氏骗局是一定会崩溃的，我们做了一个特别简单的数学分析，如下图。

实际上现在对于通证的经济系统估值模型和量化分析，在整个这个行业里，有一些有识之士他们会非常关注，我们都在这些领域里面去研究、去推进，是我们这个行业里面的焦点。

六、关于STO
最近还有一个话题特别火：STO。我觉得还是值得关注的，但它对于很多人不见得都是一个很好的机会。我们首先看一下什么是STO。我们可以把通证大概分成功能型通证和证券型通证这两类。

证券类通证实际上是受到各国证券法监管的。其中比较有代表性的是美国联邦证券法，它对于证券做出了非常明确的界定: 证券的两种形式+ Howey Test (1946年的一个测试方法) ，不管你是叫股票、票据、债券，还是其他的名字，不管你是任何形式的投资合同，只要满足四个条件：

第一，投入真金白银；第二，你的目标跟经营者是一致的；第三，你的动机是出于获利而不是出于别的动机；第四，你不干预整个经营，你只是袖手旁观，坐等获利。只要你符合这几个条件，不管你玩出什么样文字花样来，美国联邦证券法都判断你就是证券。

现在因为美国证监会正在做一轮筛查，把17、18年发的很多的一些项目都做一轮简视，他们认为有很多打着所谓功能型通证旗号的一些项目，发的其实都是证券类通证，因此他们就会用美国的证券法对这些项目进行监管，甚至反攻倒转，秋后算帐。

最近有一个项目甚至被要求归还投资者的投资，而且是以发生投资行为时候的法币，也就是美元作为归还的标准，大家知道年初的时候，以太坊的价格可以高达一万多人民币，现在跌到不到一千，这些项目还要按照原来的法币标准来归还他们的投资，这个对于项目方来说，是不可承受的重量。可以说这个秋后算帐，打得非常狠。

在这种情况下，很多的项目就提出来，既然我们发的token被大家认为是证券类的通证，那我们可不可以符合你的证券法，然后把我的股票或者其他债券发在区块链上。这样就有了STO这个想法。

STO要符合美国的证券法，而美国的证券是注册制，所以就要去找美国证券法或者政权管理监管相应的规则和条款，目前来讲最常用的是regAplus和regD。其中regD特别受关注，regD有三套规则体系，其中rule506C这个体系是大家最关注的。

rule506C要求只能面向合格投资人进行融资，但是它没有融资额度限制，也可以公开进行宣传，后面两点对区块链项目是非常重要的。但是对于合规投资人的规定是非常严格的，要求家庭年收入在20万美元以上，或者除了房产之外的净资产，在一百万美金以上。

这两个条件一筛下去，可能在北美只有顶尖百分之几的家庭才能够成为所谓合格投资人，那么多项目争夺百分之几的合格投资人的注意力、信任感以及他们的资金，这件事情当然难度不小的。

还有一个STO的模式是RegAPLUS。它要求必须是在北美运行的公司，市场也在北美，而且它对于项目的成熟度、规模有相当高的要求，如果你能通过regAplus，基本上离在纳斯达克上市也不远了。

所以我们的结论是什么呢？结论就是，我认为STO看上去挺美的，对于个别项目确实有一定的意义和价值，但是对于大部分的初创型区块链项目，我认为是高不可攀的，他们也不太可能从STO当中融到他们所需要的资金。

那么是不是说我们就可以不关注STO了呢？不是这样的，因为它毕竟对于现在的融资开了一条新路。另外我们要高度关注一个问题，就是美国监管当局有没有可能修改STO相关的监管规则，如果监管规则进行修改的话这件事情就变得非常有价值、有意义了。

另外一个需要关注的就是香港，因为香港有比较独立的金融监管制度、比较独立的证券体系，那么香港有没有可能在这个领域走出一个世界领先的招式呢？这个我们也有待观察，因为我们知道香港现在实际上是有比较强的动力，想拥抱区块链的。

七、通证经济的可能发展逻辑

通证经济在逻辑上是非常清楚的，但是在实践当中必然会经历很多的起起伏伏。我们今天就处在一个大起大落的大落当中，所以很多人在这个时候也容易丧失信心。我看通证经济可能有三套发展逻辑：

第一套逻辑就是以比特币为主的逻辑，它是叫全球流通的加密数字私有资产。这套逻辑，就是说比特币是一个可以全球范围内流通的匿名的加密数字私有资产，这样的一个数字私有资产有没有价值呢？

当然是有价值的，这套逻辑是坚实的，这就是我们在过去十年经历的第一套逻辑，到目前为止这套逻辑的信仰者是最多的。当然最近这个市场的暴跌，尤其是这几天比特币的暴跌对这套逻辑也有一定的冲击，但是实际上我们有的时候不要过多的被市场的价格牵着鼻子走，我们要发挥自己的理性，也要看这件事情本身逻辑是不是完善的。我认为第一套逻辑是立得住的，它会有长久的价值。

第二套逻辑是全球智能合约平台GDAPP也就是以太坊的逻辑。它这个逻辑的基点是什么呢？它创建一个全球范围内的、抽象的计算机，这台计算机就像上帝一样，你在上面放上一个程序它就能够保证执行。

在这样的一个合约平台上面，它能够跑一些以前的基础设施跑不来的DAPP，能做一些以前由于各种信任问题或者摩擦问题做不了的事情、做不了的协作。显然这个逻辑也是完善、完整的。

实际上2017年整个市场发生的大爆发，跟第二套逻辑是有直接相关的。但是第二套逻辑有个问题是什么呢？第二套逻辑的核心问题是以太坊的性能太低下，而其他平台又还没有起来。

由于这些基础设施不完善，所以导致很多有用的DAPP和应用没有被开发出来，大家也体会不到它的价值和用处，因此目前来讲，它处于一个价值的洼地、一个早期的状态。并不是说这套逻辑本身失效了，只是说属于它的时代还没有到来，我们还需要很多的基础设施去完善和补充。

从这个意义上来讲，其实我认为像以太坊、EOS（确定一下）现在担负着很重要的使命，以太坊应该迅速提高自己的性能，而EOS应该迅速的下降自己的费用，能够让更多的DAPP在他们的平台上发展出来，这个是第二套逻辑。

那么现在我们再谈第三套逻辑。第三套逻辑就是把现实世界的资产通证化，把现实世界的业务游戏化。比如说企业把自己的积分、资产放到链上去，把整个过去跟客户、合作伙伴的干涩、简单的互动交易行为变成更多的、具有游戏化的行为，有各种激励、各种惊喜，各种各样类似像游戏的一些玩法。

我目前最关注的是第三套逻辑，因为第三套逻辑也是我们通证派最为强调的一个方向。我们将企业里的一些真实跟产品和服务挂钩的资产，先把它通证化，然后在合规的前提之下，我们把一些各种各样的业务游戏化的事情做起来，这样可以帮助企业更低成本的、大规模的获取流量，另外他们在融资、估值方面也会得到一些优势。

客观的说第三套逻辑是一套锦上添花的逻辑，是在互联网这套玩法基础之上的一个延展，但是我们认为是非常重要的一步，我们也不是不希望说一步跨入到共产主义，但是距离实现的客观条件还有很多东西都不具备，尤其是人的思想还没到那个程度，因此我们建议更多的企业和团队考虑第三套逻辑。我们小步快跑，先把一些现实世界的资产挪到区块链上，然后我们再往理想国的方向再迈进。

以上就是我今天的主要的课程分享，谢谢大家。

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